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工商時報【台新投顧總經理 李鎮宇】持續期間超過一年的中美貿易戰，10月再度露出一絲曙光。川普10月11日推特上直接推文，宣稱即將達成第一階段協議。協議包含3-5週內完成書面協議，大陸加大購買美國農產品，美方則同意暫停對原定於10月15日生效的2,500億美元大陸商品調升稅率。不過，鑑於之前多次出爾反爾的經驗，市場一開始並不買單。直到10月16日，大陸外交部發言人官方證實，美方說法屬實，市場才驚覺，這次恐怕是玩真的。此次大陸外交部的發言，是10月貿易談判以來，中方首次給予正向回應，且立場與美方一致。考量過去大陸官方向來對貿易戰說法謹慎小心，這一次大陸外交部的回應，加深了11月中APEC會議雙方簽署第一階段協議文本的可能性。這也跟之前預判完全符合，今年初以來，市場一直對中美貿易停戰有極大的期待，然而美國上半年景氣在相對高檔，勢必拉高對大陸談判的條件。大陸方面，景氣在2018年第四季人行強力釋放資金，也得到了相對的穩固。雙方在經濟條件都不錯的情況下，要達成協議難度非常高。果不其然，川普在5月1日重啟貿易戰。中間雖然經歷6月底的習川會，市場稍有緩和，但8月1日再度加碼貿易戰，整個8月金融市場愁雲慘霧。然而，該還的總是要還的，這世界上沒有不需要成本的政策，關稅也一樣。美國持續不斷提高關稅，並不是毫無成本的，所有的後座力慢慢地顯現在美國實體經濟的動能上。10月初美國供應管理學會（ISM）公布9月製造業採購經理人指數（PMI）為47.8，除了是連續第二個月低於景氣榮枯線50的標準之外，這個數字更是創2009年6月以來最低。新出口訂單指數更跌至41，逼近金融海嘯的低點。聯準會也已經從7月開始重啟預防性降息，在在都顯示美國經濟正陷入衰退邊緣。大陸經濟當然也不好過，第三季GDP僅6％，創下1992年以來的新低，內部因非洲豬瘟引發的通膨，逼近緊戒區。在這樣經濟浮現衰退風險的情況下，之前從9月便開始預測，美中雙方必將在第四季達成tentative deal，以緩和經濟衰退的壓力。此外，若從美國內部政經情勢來分析，川普近期陷入烏克蘭電話門醜聞之中，美國內部民調支持彈劾川普的聲浪日漸高漲。這時繼續陷在貿易戰泥沼中，對川普連任不利。這樣也加大川普跟大陸和談的意願。因此11月APEC會議到明年農曆年前，雙方簽訂協議的機會甚高。一旦中美雙方在11月APEC會議簽署協議文本，持續一年半以上的中美貿易戰將有機會短暫休兵，各自回防內政議題。尤其是川普面對民主黨來勢洶洶的挑戰，勢必要思考獲勝策略。穆迪在10月16日出具研究報告與分析表示，以人民感受、美股表現與就業展望三個不同情境的模型預估大選結果，三種模型都推測川普將大勝，整體結果推估川普2020年大選將獲得324張選舉人票，民主黨對手估計只拿214張；因此如何維持美國經濟熱度勢必成為川普明年施政的重點。以目前聯準會的態度，一旦中美簽訂協議文本，要持續降息的機率恐怕大幅度下降。川普與其盼望聯準會順著自己的態度來降息，恐怕機會不大。反過，藉由白宮首席經濟顧問庫德洛（Larry Kudlow）等財經幕僚來推動財政政策，減稅政策以便維持美國經濟的熱度，相較之下操之在己，就容易得多。此外，經過2019年全球央行紛紛預防性降息，將來降息效果恐怕也將大打折扣，預期財政政策將重返美國政府經濟政策主流。這樣情勢下，預期過去一整年持續下滑的美國公債殖利率，和強勢美元的趨勢將有機會逆轉。瞭望2020的資產配置，除了原本就向好的美國經濟之外，過去一整年持續下滑的新興市場，長期投資價值已經浮現。尤其是今年5月以來大幅下跌，甚至跌破年線的相關市場，例如礦業，天然資源，能源，新興市場，印尼，大中華區，是投資人應該密切關注的焦點。台股方面，除了持續關注台積電帶動的半導體供應鏈之外，之前跌深的相關類股，如塑化，工具機，汽車等類股，也值得關注。